1.如何衡量股权风险溢价

股权风险溢价（ERP）是指长期来看由于股票资产的风险高于无风险债券，因此长期持有需要一定的收益补偿，这部分高出的收益补偿就被称为股权风险溢价。

ERP的概念清晰，但是在计算时存在指数选取、无风险利率选取以及计算方法的差别，不同的方法计算算出的股权风险溢价差别较大，因为指数成份股的行业差距可能巨大，无风险收益率选取不同的久期作为基准也会影响计算结果。

在指数的选取上我们选择中证800，截至，中证800的市值为5.49万亿，全部 A股的市值为7.98万亿，中证800能够代表大部分A股，选取十年期国债到期收益率作为无风险收益率，作为投资股票资产的机会成本。

1.1.股权风险溢价：历史样本法

由于股票收益波动较大，因此用历史数据法算出的股权风险溢价在不同的时间窗口差别也较大。如果将2005年1月-2020年7月作为样本期则股权风险溢价为7.74%，如果选择2010年8月到2020年7月的样本期作为样本期计算股权风险溢价则为3.14%。

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1.2.股权风险溢价：隐含风险溢价

股权风险溢价的另一种算法为隐含风险溢价，可以通过股票市盈率倒数减去国债收益率来计算，前者为持有股票的预期收益，后者为机会成本，则两者之间的差值为隐含风险溢价，下文所指的股权风险溢价即为隐含风险溢价。

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隐含风险溢价与股市的涨跌一般呈现反向关系，市场上涨时隐含风险溢价下跌，市场下跌时隐含风险溢价上涨，另外两个影响隐含风险溢价的因素分别是国债收益率的变化以及公司盈利的变化。

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如果选择不同的指数和不同的无风险收益率，算出的当前隐含风险溢价会有所不同，选择短期国债会低估无风险收益率因此会有更高的隐含风险溢价，选择同一个无风险收益率，偏成长的指数会有较低的隐含风险溢价，因为成长预期也能补偿风险。

文章来源：《经济视野》 网址: http://www.jjsyzz.cn/zonghexinwen/2020/0904/568.html