随着消费者行为演变，企业也正在结合数字化服务转变其商业模式——如新零售、智慧教育、自动化餐厅和生物识别支付等。我们认为消费趋势的加速转变或将带动企业对人工智能、5G 和物联网技术的需求和依赖，如果得以顺利施行，“新基建”也能进一步助力企业运营转型和消费行为升级。譬如，5G技术传输速率更快、延时更短，可以促进电子健康、物联网服务和工厂自动化等产业的加速转型。中国计划从2020年起扩大对“新基建”领域的投资，我们估算包括5G基站、数据中心、新能源汽车充电桩在内的“新基建”投资总额今年或将达到1万亿元。

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在中国技术升级的过程中，自动化、产能升级和产品精细化可以说尤为重要。在过去的20年里，通过积累资本（机械和设备）、吸引外国直接投资和融入全球市场竞争，中国已逐步提升了制造业价值链。受此影响，中国产能不断扩大，高端制造业出口份额也有所提升（图10）。在自动化方面，中国也正迎头赶上，国际机器人联合会（International Federation of Robotics）数据显示，2018年中国企业安装了15.4万台机器人，而同期日本和美国分别仅安装了5.52和4.04万台。中国作为工业自动化设备供应商的市场份额也在不断增加——瑞银预计2020年年底，中国工业自动化设备市场里17%会来自国内供应商。不仅在工业应用，餐馆、医疗保健和物流领域的自动化应用也快速发展。朝前看，中国研发支出与日俱增（图11），坐拥大量STEM专业（科学、技术、工程、数学）研发人员和毕业生（联合国教科文组织数据显示2018年STEM毕业生有440万人）；并且非常重要的是，中国巨大的市场体量使得这些科技进步及创新更易于商业化，我们认为这些因素都可以支撑未来中国持续进行技术升级和创新。

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美国对华科技限制的进一步收紧带来了一定挑战，但也将带动国内增加相关投资。美国已将许多中国公司列入了“实体名单”、包括科技巨头华为，并收紧了对华技术出口的限制。未来数年，中国可能越来越难以从美国和其他国家获得先进技术，这可能将阻碍部分产品的生产，并拖累中国的生产率和GDP增长。不过，我们认为限制收紧也可能带动中国增加在相关领域的研发和投资。虽然这些投资在初期可能不会获得立竿见影的成果、并且可能产生高额费用，但从长远来看，这些投资有望提升国内生产能力、并推动技术持续升级。中国不仅拥有巨大的市场规模和人才储备，还在不断增加科技领域的投资、放松监管环境、提高知识产权保护，这些因素也都有助于中国应对外部挑战。

宏观政策和改革开放

相比其他多数主要经济体，中国仍有充足的政策工具来应对未来可能受到的冲击。由于担心过度的刺激会带来副作用，疫情以来政府吸取了过去的经验教训，将政策重心主要放在疫情防控、帮助企业尽快复工复产上，财政和货币政策刺激规模相对温和，尤其是和本次美国的政策宽松以及金融危机期间中国的大规模刺激相比（图表12-13）。尽管近几年持续上升，2019年整体政府部门债务占GDP比重为73%（包括地方政府隐性债务）。2020年政府为应对疫情影响又出台了一系列财政宽松措施，不过我们预计今年整体政府部门杠杆率仅略高于80%，仍基本可控。货币政策方面，相较于其他主要经济体，中国央行资产负债表的扩张也更为温和，且仍有进一步降准的空间（目前大型银行法定存款准备金率为12.5%）。鉴于国内利率水平较零利率仍有相当大的距离，央行仍可通过降准和其他流动性操作来确保流动性的合理充裕，并且也可以通过窗口指导等方式来鼓励银行增加信贷投放，我们认为目前中国没有实施量化宽松或直接将财政赤字货币化的必要（图表14-15）。

文章来源：《经济视野》 网址: http://www.jjsyzz.cn/zonghexinwen/2020/0904/559.html