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? ? ? 核心资产的估值水平在三季度市场调整之后略有下降。由于医药、食品饮料以及科技行业长期投资逻辑没有被破坏，短期内估值调整的幅度大概率有限。今年年内的流动性环境变化只是从过度宽松向正常水平的回归，而未来整体流动性环境预计仍会是合理宽裕的。因此，我们认为在未来较长时间，核心资产的高估值会成为常态。

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? ? ? 我们认为核心资产的调整或已经接近尾声。在市场所担心的美国大选、蚂蚁金服IPO分流等不确定性尘埃落定前后，市场大概率会有新的机会。从基本面角度，我们认为三季度核心资产调整的主要原因在于流动性重归常态带来的估值下移。目前利率水平已经回到2019年中枢附近。而相比2019年，当前经济状况更加复杂，出现通胀的可能性也更低。国债利率上一波大幅上行是经济和PPI一同大幅修复的阶段，目前明显不具备类似条件，利率水平出现继续上行的空间已经不大。

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? ? ? 从4月开始，经济已经连续5个月信用扩张，而上月M2增速已经走平。我们认为随着年末信贷投放季节性的走弱，四季度的经济或将出现一定反复。若经济再度出现压力时，当前市场对于流动性的预期会有一定调整，而相对宽松的流动性预期有望助推A股走出近几个月的持续调整。

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? ? ? 我们认为A股市场年内依旧有一定的机会。当前A股市场并无实质性利空，但美国大选会是市场高度关注的不确定性。而随着10月逐渐接近11月初美国大选，不确定性的压力大概率会减弱，如果届时市场没有新的压制因素出现，我们预计部分资金可能会在10月开始配置。

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? ? ? 我们预判，接下来市场机会的主线或将是核心资产的反弹。6月底估值的天花板短期难以突破，这意味着前期跌幅较大的核心资产或拥有更大的反弹空间。同时，我们建议加大对金融股的关注。金融股的估值目前依旧处在历史较低分位且机构配置比例偏低。尽管市场对金融股的基本面仍存在分歧，但行业基本面边际上的好转也是不争事实。我们认为当前位置金融股是下跌空间有限的绝对收益品种。同时，如果未来市场在金融股的基本面反转上形成一定共识，金融股有可能会成为市场下一波行情的推升力量。

文章来源：《经济视野》 网址: http://www.jjsyzz.cn/zonghexinwen/2020/0930/648.html